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市场回顾与分析

上周A股走势依然震荡，主要股指涨跌不一。

申万31个一级行业中，房地产、建材、传媒涨幅最高，位列前三，其次是电力设备、国防和信息化。军工、电子位列跌幅前三

A股主要指数周涨跌幅(%)

申湾第一产业周增减(%)

宏观及市场回顾

11月10日，10月份金融数据发布：10月份，新增社会融资规模亿元，低于市场预期，人民币贷款增加亿元，同比减少亿元，规模社会融资存量同比增长10.3%，M2同比增长11.8%。社会融资规模较去年同期大幅下降，主要是受家庭部门信贷和政府债务拖累。从结构上看，企业中长期贷款有所改善，短期贷款和居民中长期贷款有所扩大。这证明10月份国内疫情蔓延和经济活动下降对贷款需求产生了负面影响。

11月10日，美国10月通胀数据公布：CPI同比7.7%，预期7.9%，前值8.2%；环比增长0.4%，预期0.6%，前值0.4%；核心CPI同比6.3%，预期6.5%，前值0.4%。价值6.6%；环比增长0.3%，预期0.5%，前值0.6%；低于市场预期。这一数据直接降低了市场对美联储后续加息的预期，提振了市场情绪。美股大幅上涨，美元指数大幅下跌。但需要注意的是，这并不代表美国经济基本面和美股的逆转，更多的是市场压抑已久的兴奋情绪的释放。外围衰退交易趋势未变，未来仍需持续关注经济基本面。

流动性方面，央行宣布非对称LPR降息后，LPR和MLF利率维持不变。本周央行公开市场净回笼800亿元，主力正回购利率继续小幅上升，资金面并未出现紧平衡。央行维持引导货币市场短期利率逐步回归政策利率的态度，促使资金宽松向中性水平收敛。目前后续流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

股市策略展望

受美国通胀数据不及预期、国内疫情防控“二十条优化指引”发布以及部分优质民企获得发债消息影响，上周A股市场持续反弹融资许可证。从基本面看，经济基本面尚未发生根本性变化。我国经济仍处于弱势复苏，整体好转的可持续性有待验证。不过，政府目前一系列表态对信贷放松、稳增长的政策预期有所增加。从流动性来看，我国货币仍处于紧平衡态势。A股增量资金刚刚结束了连续11周的净流出。资本流入的可持续性也需要验证。不过，随着美元指数下跌，人民币汇率暂时企稳。北向资金开始净流入。

在经济基本面和市场流动性边际改善的情况下，建议仓位较低的投资者可以适当增仓至中偏高水平。从目标来看，短期建议是加大政策预期和业绩压力。对于规模较小的“大安全”标的的配置，还建议加大“超跌”的房地产链、消费标的的配置。稳增长、拉动内需”的方针。

只要经济基本面不发生重大边际变化，预计中长期增长方式仍将保持相对主导。未来仍需密切关注三大线索：高景气产业景气的可持续性、国际能源安全形势以及政府稳增长的政策预期。我们要继续保持“不过分乐观、不过分悲观”的市场态度。短期来看，我们仍然会保持结构性机会为主。

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