国泰基金官网（国泰基金和国泰航空什么关系）
01
航空和机场是交通运输中最具侵略性的部门
国泰基金基金经理吴忠浩解释说，我们可以看到交通运输行业今年在一级行业中排名非常靠前，可能会跻身前三。交通运输作为一级产业，其构成比其他产业更为复杂。在研究时，我们一般将其分为四个子行业单独研究。四个子行业分别是铁路和公路、航空机场、航运港口和物流。一般来说是由海、陆、空加物流组成。
交通运输业是一个周期性行业。从子行业特点来看，公路、铁路属于防御性较强的行业。航空和航运都是周期性较强的行业，而物流则相对具有增长性。经过我们的讨论，大多数投资研究者也认为，未来很长一段时间内消费和增长方面可能不再有大的机会，越来越多的机会可能集中在一些周期性行业和中小盘股上。我和蒋先生会仔细分析每个细分行业及其未来的投资机会。
航空和机场是一个非常经典的强周期性行业。我们研究周期性行业的出发点是行业的供给和需求。航空机场的供需面主要由民航局决定，其增量相对稳定。整个航空机场行业的需求，也就是总营业额，受到了多方面的影响。从长远来看，肯定会受到GDP的影响。随着人们生活水平的提高，大家的出行需求也越来越大，无论是商务、探亲、旅游。我们可以将其他发达国家的飞机出行需求与我国进行比较，发现我国还有很大的增长空间。同时，需求端短期内也非常有弹性，非常容易受到突发事件的影响，比如年的非典、年的次贷危机、年的油价暴跌等，对行业需求面产生了较大影响。影响大。同时，这种供需失衡带来的股价弹性也非常大，这就呈现出非常好的投资机会。
年我国民航客运量达到峰值，旅客量约6亿人次。年以来受疫情影响，年人次下降至4.2亿人次，疫情造成的客运量减少也对公司利润产生了巨大影响。从今年三季报中我们可以看到，我们三大航空公司都出现了巨大的亏损。例如，国航前三季度亏损约280亿。那么在这个时候我们想问蒋总，航空公司的业绩是否已经到了谷底。未来航空和机场的投资机会有哪些？
国信证券中小盘交通首席分析师江明分析，交通板块既有进攻性的航空、海运，也有防御性的公路、铁路、具有增长逻辑的物流等。航空其实是下面所有子行业中进攻性更强的类型，而且还具有消费属性。从11月刚刚公布的航班量来看，已经比11月1日之前翻了一倍。从利润角度看，如果不考虑俄罗斯和乌克兰引发的油价爆发式上涨，如果没有发生剧烈变化的话在其他环境下，我们可以看到过去一个季度基本上是航空业最糟糕的情况。从目前整体情况来看，我们认为航空是未来两年有可能好转的行业。如今，包括机场在内的航空业最先受益于后疫情时代整个客流量的恢复。尤其是国际客运量的恢复，给航空旅客和机场免税店带来了较为一定的收入。所以从这个角度来说，航空机场现在应该是交通运输领域中进攻性最强的板块。
02
油轮具有较强的短期和长期灵活性。
航运业分为集装箱运输、干散货运输和油轮运输三个细分领域。我最初有一个分析框架，该框架在未来三到五年内仍然有效。我们不需要担心航运三个子行业的复杂性。让我们用一个核心问题来总结每个子行业。我的逻辑是为一种船舶或一种货物定义一个子行业。集装箱的核心是欧美的需求。有些人说这不是真的。中国现在是“一带一路”倡议的一部分，东南亚包括非洲兄弟的需求对我们的集装箱有强大的拉动作用或更大的潜力。事实上，短期内没有办法改变，因为主要消费品在欧美，而全球最大的班轮公司主要将大型船舶定位在三大航线上。所谓三大航线是远东至欧洲、远东至美国、以及美国至欧洲的3条大西洋航线。
上一轮我们认为集装箱牛市主要来自两个原因。第一个原因是，由于全球疫情肆虐，集装箱整个运输过程中的各个分环节，包括装箱、仓库、拖车、码头等，效率都变慢了。事实上，我们熟悉的地区船舶到港的速度并没有放缓。最重要的是内陆环节周转效率下降。只要某一环节下降，整个环节的周转效率就会下降。这就导致了近两年集装箱运力的有效供给实际上是下降的，所以运力的实际供给是下降的。
另外，由于中期欧美受到疫情冲击，国内整个消费供应链跟不上，更多订单转移到中国，所以我们去年的出口还不错。这是年整个集装箱牛市非常重要的前提。随着供应链慢慢恢复到疫情前的状态，我们看到集装箱整体价格下跌。虽然目前的价格对于整个班轮公司的盈利来说还是处于良好的状态，但是作为一个强周期的板块，价格已经开始下降，所以在投资方面，大家对该板块的热情是比较保守的，所以我们对这个行业的看法相对中立。
第二个细分市场是干散货。干散货的核心来源是铁矿石和煤炭。主要运输船型是海岬型船，通常是10万吨以上的大型船舶。回顾过去，过去中国的基础设施建设周期刺激了我们大量进口铁矿石，导致干散货指数在年和年屡创新高。现在世界上很难找到一个经济体就像当年的中国一样，极大地提振了整个干散货和原材料资源，所以这两年散货一直不温不火。事实上，在A股中，经过上一个周期，不少干散货公司被央企分拆，成为上市公司。事实上，A股并没有特别纯粹的干散货公司。所以，在散货板块，我们感觉未来两年只能说是比较稳定，很难有大的机会。
最大的变数依然来自油轮板块，今年油轮板块受到投资者青睐有一个非常重要的前提。它被置于全球能源变化的背景下，或者全球地缘政治波动的背景下。我们知道，俄罗斯和乌克兰冲突之后，俄罗斯原油的出口之路并不那么顺利。尤其是与黑海相关的航线受到一定影响，导致不少国家改变了原有的原油采购路径。
从目前的情况来看，我们觉得油轮板块无论是短期还是长期都有比较强的逻辑。短期来看，我们知道原油消费的重点仍然是欧洲、美国和中国。这些国家基本都属于北半球，我们即将进入北半球的冬季。我们做了统计，发现近30年第四季度油轮上涨的概率超过了75%。因此，从短期来看，我们认为油轮仍然具有较强的灵活性，并且在俄罗斯和乌克兰之间的局势下，市场对这种灵活性非常看好。表情非常敏感。
事实上，如果我们关注年到年的周期，我们会发现过去没有大的宏观趋势，全球宏观背景尤其像俄罗斯和乌克兰带来的不确定性。事实上，每年油轮的底部高点相差两三倍是正常的。但当时股价的反映还不是特别明显，但现在更加明显，有盛大的趋势。另外，结合去年的集装箱牛市，去年的集装箱牛市导致不少船公司向中国和韩国各大大型船厂大量下订单，而这些订单基本会维持到年。因此，如果后疫情时代全球经济复苏拉动能源需求和运输量的增加，由于船台被集装箱船占据，油轮短期释放产能弹性的能力将非常弱。因此，从两到三年的布局来看，我们认为油轮是三个子行业中最灵活的。从为我们提供战略能源运输安全线的角度来看，中国油轮仍将成为全球最重要的参与者。所以从这个角度来看，三个细分行业中我们最看好的就是油轮。
03
交付将受益于供应链变化带来的机遇
对于交通领域的投资机会，国泰基金基金经理吴忠浩总结道，第一个是航空机场的投资机会。近两年航空机场需求端受疫情影响较大。此外，油价成本不断上涨，同时也受到疫情影响。采购存款的汇率影响已达业绩底部。我们预计未来需求端将出现复苏，同时成本端原油价格将回归正常区间。由于近两年航空公司运力大幅减少，行业将处于供大于求的局面，航空公司的业绩也将出现明显改善。
二是原油运输。受俄罗斯和乌克兰地缘政治影响，欧盟对俄罗斯能源制裁定于12月5日实施，即日起实施的可能性较大。在这种情况下，欧洲的能源供应链肯定会向中东或美国转移，而俄罗斯的原油很可能会销往印度和东亚。地缘政治将导致运输距离的增加和运输成本的增加。与此同时，由于近两年油价低迷，新油轮出现短缺。我们知道，新船的建造时间很可能需要两年以上，这意味着原油运输将是未来很长一段时间内的一大问题。面临运输能力不足也带来中长期投资机会。
三是物流业。快递过去曾受益于电子商务的发展。但随着电商销售额的下降，快递行业未来的增长将主要通过成本控制和自动化集成来降低成本端支出。同时，快递企业也将业务从以前的BtoC拓展到BtoB，参与到制造业供应链的各个环节。总体来说，这部分业务还处于布局阶段，但未来将是一个非常大的市场，因此也是一个适合中长期布局的行业。
今天我们来看看过去20年世界上形成的两大经济板块。一是中美合作体系，二是俄罗斯与欧洲合作体系。前者是中国提供廉价商品换取美元，后者是俄罗斯提供低价能源换取欧元。过去20年世界正面临全球化带来的供应链重组，交通运输无疑将受益于供应链变化带来的机遇。
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