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普洛药业:14年净利增长92.5%,大股东和管理层大比例参与定增,长线看好

发布时间:2015-04-27    研究机构:招商证券

公司公告:14年净利3.2亿,同比增长92.5%,扣非后净利2.1亿,同比增长38%,略低于我们预期。公司同时公告定增方案:拟以8.2元/股发行8537万股募资7亿,其中大股东和管理层共认购6亿,充分显示对公司未来发展信心,而管理层认购公司股份后也将激发公司动力,加快未来转型步伐。公司前期业绩快报15年Q1扣非净利4741万,下滑6%,在经历14年快速增长后,公司15年业绩增速虽然放缓,但我们认为长线值得看好。逻辑在于:1、大股东横店集团多次大幅参与公司定增,彰显对公司发展信心。2、管理层此前基本不持有公司股份,此次参与认购将激发公司动力,加快转型步伐。3、制剂转型持续推进,在现有品种基础上,未来公司将通过并购、研发以及制剂出口丰富制剂品种,提升制剂板块业绩。4、我们首次挖掘并持续强调公司高毛利CMO业务价值,14年快速增长带动原料药和中间体板块毛利率提升2.33%,结合现有项目情况,维持15年CMO收入8亿,贡献净利超1亿的判断。长线看好公司,第一阶段目标价14.85元,维持强烈推荐。

14年扣非净利增38%,15年Q1业绩快报净利下滑6%,增速放缓。公司公告:14年收入42亿,增10%,净利3.2亿,增92.5%,扣非后净利2.1亿,同比增长38%,略低于我们预期。业务方面:中间体和原料药收入33.6亿,同比增11.64%,毛利率22.8%,提升2.33%,我们预计毛利率提升主要来自公司高毛利CMO业务的快速成长以及部分原料药/中间体产品的价格回升。制剂收入8.5亿,同比增3.5%,毛利率38.75%,提升8.11%。重点产品口服头孢制剂、阿克胶囊、百士欣、圣多美销量增幅保全保持在20%以上。公司整体毛利率26%,同比提升3%,整合效应明显。前期业绩快报15年Q1扣非净利4741万,下滑6%,在经历14年快速增长后,公司15年业绩增速略有放缓。

大股东和管理层大比例参与定增。公告定增方案:拟以8.2元/股发行8537万股募资7亿,其中2亿募集资金用于年产30亿片口服固体制剂生产线建设项目,5亿补充流动资金和偿还银行贷款。大股东认购2.54亿,大股东和管理层共同设立的普康投资、普德投资和普益投资共认购3.36亿。大股东和管理层共认购6亿,大比例参与彰显对公司未来发展的信心,由于公司管理层此前基本不持有公司股票,此次认购将激发公司活力,加快公司“制剂做大,原料做强”的转型步伐。

长线看好公司。公司15年业绩增速虽然放缓,但我们认为长线值得看好。逻辑在于:1、大股东横店集团多次大幅参与公司定增,大力支持公司战略转型,此前横店集团直接或间接持有公司股权45.25%,此次定增后持股比例将达到48.05%,相当于间接增持,彰显对公司未来发展信心。2、管理层此前基本不持有公司股份,此次参与认购将激发公司动力,加快转型步伐。3、制剂转型持续推进,在现有品种基础上,未来公司将通过并购、研发以及制剂出口丰富制剂品种,提升制剂板块业绩。4、我们首次挖掘并持续强调公司高毛利CMO业务价值,14年快速增长带动原料药和中间体板块毛利率提升2.33%,结合现有项目情况,维持15年CMO收入8亿,贡献净利超1亿的判断。

盈利预测:我们坚定长线看好公司,大股东多次参与定增彰显对公司发展信心,管理层认购持股将激发活力,加快转型步伐。外延并购、自身研发与制剂出口的逐步推进将提升制剂板块业务,CMO业务稳定增长有望重塑市场对公司原料药和中间体业务的估值。预计15-17年净利增速-9%、29%、22%,扣非后净利增速35%、29%、22%,第一阶段目标价14.85元,维持强烈推荐。

风险提示:原料药市场波动,外延并购低于预期。

申请时请注明股票名称