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普洛药业:制剂与CMO业务快速增长,整合效应明显

发布时间:2014-10-30    研究机构:招商证券

公司公布三季报:收入增8%,净利增117%,扣非后净利增50%,EPS0.24元(摊薄后),公司利润继续快速增长,毛利率和净利率分别提升3和4个百分点,整合效应明显。Q3由于中间体业务有所下滑,影响业绩增速,预计Q4将恢复正常,公司核心品种百士欣、头孢克肟、阿莫西林克来维酸钾等均保持较好增长;CMO业务成长显著。我们坚定看好公司的转型前景,外延并购与自身研发的逐步推进将提升制剂板块业务,CMO业务稳定增长有望重塑市场对公司原料药和中间体业务的认识并给估值带来提升空间,略下调预测14-16年净利增112%,25%,35%(原预测130%,27%,35%),摊薄后EPS0.31、0.39、0.52元,扣非后净利增长66%、60%、35%,维持“强烈推荐-A”。

三季报净利增117%,扣非后净利增50%,继续快速增长。公司三季报收入33亿,增8%,净利2.7亿,增117%,扣非后净利1.75亿,增50%,EPS0.24元(摊薄后),每股经营现金流0.37元,增长135%,经营质量高。公司利润继续快速增长,毛利率和净利率分别提升3和4个百分点,整合效应明显。Q3单季度收入增1%,净利增17%,扣非后净利增15%,增速下滑预计因为公司中间体业务受季节性因素影响增速有所放缓,预计4季度将恢复正常。

经营分析:1、制剂方面:核心品种百士欣、头孢克肟、阿莫西林克来维酸钾等均保持较好增长。报告期内公司已完成非公开发行,募资用于收购山西惠瑞。此外,收购海正的药品文号完成转移,预计4季度可开始生产,明年有望贡献业绩。随着公司外延并购推进以及新产品逐渐引入,制剂板块预计仍将保持快速增长;2、CMO业务:公司CMO预计全年有望突破6亿收入。随着与客户合作深入,公司有望承接API(原料药)项目,带来增长新动力。

盈利预测:我们坚定看好公司转型前景,外延并购与自身研发逐步推进将提升制剂板块业务,CMO业务稳定增长有望重塑市场对公司原料药和中间体业务的认识。略下调预测14-16年净利增112%,25%,35%(原预测130%,27%,35%),摊薄后EPS0.31、0.39、0.52元,扣非后净利增长66%、60%、35%,维持“强烈推荐”。风险提示:原料药市场波动,外延并购低于预期。

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