普洛药业(000739.CN)

普洛药业:内部整合和外延发展推动业绩成长

时间:14-04-15 00:00    来源:宏源证券

整合效应带动业绩快速释放,2014 年公司主营净利润将达到3 亿元以上。随着去年生产基地布局调整到位与产能释放,公司的原料药与中间体业务的净利率将回归正常水平。在内部管理整合的带动下,公司管理费用也将呈现一定幅度的下降趋势。我们预计2014 年公司主营净利润有望达到3 亿元。未来随着部分市场需求旺盛的老产品扩产以及部分新产品(特别是合同定制项目)的投产,公司原料药与中间体业务可以保持稳定的增长。

内外延并举,制剂业务占比有望逐步提高。公司乌苯美司等品种具备较大市场潜力,现有制剂业务有望实现较快增长。新品在下一轮标期中可能得到较快发展。公司大股东横店集团财务实力雄厚,公司做大制剂业务的战略方向明确,未来外延并购可期。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2014 年原料药与中间体业务收入36 亿左右,制剂收入10 亿左右。预计公司全年主营业务的利润将达到3 亿元左右。未来三年EPS 分别为0.36、0.42 和0.56,对应的PE 分别为24X、21X 和16X,首次覆盖给予增持评级。

风险提示。外延并购低于预期;原料药与中间体业务市场需求低于预期;制剂搬迁等费用高于预期。