普洛药业(000739.CN)

普洛药业:如期而至的高增长

时间:14-04-09 00:00    来源:浙商证券

投资要点

普洛药业(000739)2014年一季度收入为9.90亿元,同比增长15.9%;归属上市公司净利润为1.29亿元,同比增长465.94%;扣除投资收益后,净利润为5238万元,同比增长129%,同样保持了高速增长。我们之前对公司全年主营业务利润预测为3.06亿元。

公司投资收益主要为转让上海普洛康裕药物研究院有限公司,取得投资收益7691万元。

主营业务利润增长主要来自收入增长,毛利率提高,增长具有含金量;公司管理费用率小幅增长,未来压缩空间可以想象。

公司收入增长15.9%;毛利率为22.8%,提升3个百分点。而销售费用率为4.4%,与去年同期持平。管理费用率为11.2%,同比上升了1.2个百分点。

我们预计公司制剂收入占比提升明显,未来毛利率将有进一步上升的空间。而目前公司处于在整合初期,出现管理费用提升较快的现象;随着整合的深入,公司管理效益将逐步提升,管理费用将有效得到控制。

盈利预测及估值

公司中间体、原料药业务每年提供2-3亿元左右的利润;制剂业务通过外延扩张,占比迅速提升至30%。随着公司外延式并购的落实,业绩超预期的概率很大。

我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014-2016年净利润分别为3.06亿元、4.06亿元、5.1亿元,同比增长83%、32%、26%,维持“增持” 的评级。