普洛药业(000739.CN)

普洛药业(000739):Q3业绩符合预期 公司业务结构改善明显

时间:20-10-22 00:00    来源:太平洋证券

[事Ta件bl:e公_S司um发m布ary2]0 20年第三季度报告,2020年前三季度实现营收58.11亿元,同比增长7.30%;实现归母净利润6.30 亿元,同比增长45.99%;实现扣非净利润5.56 亿元,同比增长30.10%。其中,Q3 实现营业总收入18.19 亿元,同比下滑2.52%;实现归母净利润2.01 亿元,同比增长33.08%;扣非净利润1.55 亿元,同比增长13.93%。

观点:

Q3 业绩符合预期,收入端受制剂及去年同期CDMO 业务高基数因素影响较大。Q3 业绩继续保持高速增长,单季度实现归母净利润2.01亿元,同比增长33.08%,符合市场预期。收入端与去年同期相比下滑2.52%,一方面受主要制剂品种剔除出医保目录因素影响,另一方面受公司去年三季度CDMO 业务收入基数较高因素影响。

公司业务结构改善明显,CDMO 业务占比或继续提升。公司业绩端增速快于收入端增速,同时,公司今年毛利率同比去年略有下降。表明公司业务结构在快速改善,主要表现在相对高毛利低销售利润率的制剂业务收入占比在下降,同时相对低毛利高销售利润率的原料药业务和CDMO 业务收入占比在提升。随着原料药相关在建工程项目投资不断增加,未来公司业务结构有望持续改善,业绩端增速也将继续快于收入端增速。

投资建议:

公司作为集研究、开发、生产原料药、制剂、医药中间体的大型综合性制药企业,在海外原料药及CDMO 产能不断向国内转移,同时面对国内仿制药带量采购大背景下,公司主要产品的需求及产能正处于快速提升阶段,未来市场空间广阔。预计2020-2022 年营业收入分别为80.10、94.40、109.00 亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为7.80、10.00、12.58 亿元,EPS 分别为0.66、0.85、1.07 元/股,对应PE 分别为33、26、20 倍,给予“买入”评级。

风险提示:1、国际贸易争端及汇率风险。2、产能释放不及预期。3、原材料价格大幅波动。4、环保监管处罚的风险。