普洛药业(000739.CN)

普洛药业(000739):净利同比增长5 成 CDMO业务增长迅速 维持“买入”评级

时间:20-08-19 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

公司业绩:公司2020H1 实现营收39.9 亿元,YOY+12.5%,录得净利润4.3亿元,YOY+52.9%,扣非后YOY+37.6%,公司业绩处于业绩预告范围的中位偏上,符合预期。分季度来看,Q1/Q2 单季度分别实现营收17.0 亿、22.9亿元,分别YOY+1.5%/+22.2%,分别录得净利润1.5 亿元、2.7 亿元,分别YOY+40.0%/+61.4%,扣非后分别YOY+32.5%/+40.6%。

原料药业务稳定增长,CDMO 业务表现靓丽:分业务来看:(1)中间体及原料药业务实现营业收入30.2 亿元,YOY+15.4%,稳定增长,毛利率同比小幅下降1.5 个百分点至23.1%,主要是贸易波动影响;(2)CDMO 业务实现营业收入5.5 亿元,同比增长73.2%,毛利率同比提升4.9 个百分点至40.8%,主要是前期培育的项目陆续进入收获期,目前公司新报价项目188 个,正在进行的项目185 个,项目数同比增长30%左右,特别是临床前及Ⅰ期项目明显增加,此外,公司已经和30 多个创新药客户签订保密协议,并与部分客户开展了业务合作,预计公司CDMO 业务未来几年将保持快速发展;(3)制剂业务实现营收3.7 亿元,YOY-37.2%,毛利率同比下降11.2 个百分点至54.0%,主要是疫情影响制剂销售所致,预计后续将会逐步恢复。

看好公司未来发展:我们认为短期公司将继续受益于原料药国际化以及CDMO 业务的上量。而从长期来看,经过4 年的战略转型,公司已从原来的起始物料+注册中间体为主转为注册中间体+API 为主,后续将会有新的API 能够开始商业化供应,CDMO 业务进入收获期。此外,公司原料药产能扩建及CDMO 产能的建设也将保障公司业绩的快速增长。

盈利预计:我们预计公司2020、2021 年净利润7.8 亿元、9.9 亿元,YOY+41.2%、+27.0%,EPS 分别为0.7 元/0.8 元,对应PE 分别为36 倍/28倍,估值合理,我们看好公司的长期发展,维持“买进”的投资评级。