普洛药业(000739.CN)

普洛药业(000739):上半年预计净利同比增长5成 给予买入评级

时间:20-07-04 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

公司业绩:公司发布业绩预告,预计2020 年上半年实现营收39.05 亿元至40.82 亿元,YOY+10.0%至15.0%,录得净利润4.08 亿元至4.36 亿元,YOY+45.3%至55.3%,公司业绩符合预期。以此测算,公司2020Q2 单季度实现营收22.04 亿元至23.81 亿元,中位数YOY+22.3%,录得净利润2.53亿元至2.81 亿元,中位数YOY+57.0%。

Q2 各业务恢复,出口增速及综合毛利率预计有所提升:公司Q2 单季度收入端增速中位数为22%,较Q1 有了明显提升(2020Q1 营收YOY+1.5%),我们认为一方面是国内疫情影响明显减轻,医院诊疗恢复至9 成左右,带动了国内制剂(Q1 制剂营收下降了25%)及原料药中间体业务的恢复;另外一方面预计是海外疫情影响,公司出口原料药及中间体增速有所提升。此外,公司推动战略转型的CDMO 业务目前也已进入收获期,收入增速预计也有所提升。毛利率方面,我们认为随着业务结构的变化,以及需求的增加,公司综合毛利率环比有所提升。

看好公司未来发展:我们认为海外疫情短期将利于公司原料药及中间体的出口(公司出口业务营收占比为42%)。而从长期来看,经过4 年的战略转型,公司已从原来的起始物料+注册中间体为主转为注册中间体+API为主,后续将会有新的API 能够开始商业化供应,CDMO 业务进入收获期。

此外,公司原料药产能扩建及CDMO 产能的建设也将保障公司业绩的快速增长。

盈利预计:我们预计公司2020、2021 年净利润7.8 亿元、9.9 亿元,YOY+41.2%、+27.1%,EPS 分别为0.7 元/0.8 元,对应PE 分别为35 倍/27倍,估值合理,我们看好公司的长期发展,给予“买入”的投资评级。