中信证券宏观分析师待遇（中信证券宏观分析师）
内外焦虑因素已完全清除，非理性情绪的释放已结束；经济形势总体平稳，后续精准疫情管控措施对经济的影响将逐步减弱；海外加息实施、俄乌冲突日趋明显，负面影响有所减弱；A股市场已恢复正常，要抓住价值增长与价格上涨的共振。首先，金融稳定委员会会议充分回应市场担忧，明确稳定资本市场的决心；中美领导人通话后，俄罗斯和乌克兰冲突引发的非理性恐慌因素得到消除。其次，前两个月经济数据显示，经济仍具韧性，房地产政策仍需加强，疫情防控和诊疗指南不断优化。未来对经济的负面影响将逐渐减弱。第三，美联储加息已落地，市场对年内加息或缩表路径有较为明确的预期。俄乌冲突的演变日趋明朗，达成协议可能已迫在眉睫。最后，金融稳定委员会会议后流动性压力明显缓解，市场整体处于低估值区间。总体来看，在内外部焦虑因素的共同影响下，短期极端情绪爆发结束后，A股市场将在基本面逻辑驱动下回归常态。建议继续坚持稳增长主线，围绕“两低”布局平衡。
充分了解内在和外在的焦虑因素
非理性情绪宣泄的结束
一）金融稳定委员会会议充分回应关切，明确稳定资本市场的决心。本周金融稳定与发展委员会特别会议重点讨论宏观经济、房地产监管、中国监管、平台经济监管以及香港金融市场稳定等问题。基本涵盖了近期市场关注的所有问题。会后，国家相关经济金融工作部委出面回应市场担忧，包括化解房地产市场风险、支持长期资金入市、加强跨境监管沟通、暂时不扩大房地产税改革试点。重点。此次金融稳定委员会会议发挥了三个作用：一是最高决策层再次强调资本市场稳定对稳增长和经济长期发展的重要作用，重申资本市场的重要性；二是让市场参与者充分认识到有关部门将及时关注和跟进当前资本市场的悲观恐慌因素，各部门之间政策的协调性和一致性不断加强。第三，它再次体现了决策者的底线思维，给惊慌失措的投资者一个非常明确的市场指数“锚”，扭转了过去两周普遍存在的非理性抛售现象。
2）中美领导人通话后，俄罗斯和乌克兰冲突引发的非理性恐慌因素消除。近期，中方在外交层面做了大量努力，化解西方媒体的诸多不负责任的夸大言论。3月14日，中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪在罗马会见美国总统国家安全事务助理沙利文。他们强调，中方致力于劝和促谈，国际社会应共同支持俄乌和谈尽快取得实质性成果，推动事态尽快发展。冷却。3月15日，中国驻美国大使秦刚在《华盛顿邮报》发表题为《我们在乌克兰问题上的立场》的署名文章表示，所谓中方事先知情、“默许”、“纵容”完全是虚假信息，中方不可能在不了解情况的情况下不劝阻。3月18日，中共中央总书记、国家主席习近平应约同美国总统拜登视频通话。两国元首就中美关系、乌克兰局势等共同关心的问题坦诚深入交换了意见。从历史情况看，中美两国元首在关键时期的沟通对于提振市场预期具有积极作用。比如，年底习总书记与美国前总统特朗普通电话后，上证指数一路上涨，至年4月19日，涨幅达31.2%；年3月末，习总书记再次与特朗普通电话，瞄准世界。此后，上证指数一路上涨，截至年7月9日，区间涨幅达24.5%。
经济形势总体平稳，后续疫情管控措施将落地
对经济的影响将逐渐减弱
1）前两个月经济数据显示经济仍具韧性，房地产政策仍需加强。前两个月部分经济数据同比指标远超市场预期。前两个月，工业增加值同比增长7.5%，制造业投资增速达到20.9%。即使是疲软的社会部门也实现了6.7%的同比增长。对于市场关注的数据预估缺口问题，中信证券研究部宏观团队认为，价格因素、结构性因素以及疫情后的异常基数效应是市场普遍误判今年经济数据的原因。前两个月。从绝对量和环比来看，前两个月的经济数据总体符合微观认知。虽然前两个月宏观经济形势总体平稳，但房地产行业潜在风险依然存在。2月份，央行公布居民中长期贷款减少459亿元。家庭中长期贷款净下降是历史罕见的。一些地区已经用成本较低的小微企业贷款替代住房抵押贷款。居民积极购房意愿依然不足。房地产企业海外债务压力依然较大。3月初至18日，MarkitiBoxx亚洲中资美元高收益债券指数和房地产债券指数分别下跌11.0%和16.2%，对应到期收益率仍高达22.8%和23.5%。%，如果境内融资无法畅通，后续资金链压力将持续存在。
2）随着疫情防控和诊疗指南不断优化，未来对经济的负面影响将逐步减弱。今年3月以来，平均每天新增本地确诊病例925例，防控压力持续加大。尽管如此，我们仍然看到国家层面正在积极调整疫情防控和诊疗措施，不断减轻疫情防控对实体经济的负面影响。3月14日，国家卫健委发布了第九版COVID-19诊疗方案，对病例发现、分类治疗、隔离管理、抗病毒治疗等方面进行了调整，使其更加科学、准确、有针对性。3月17日，中共中央政治局常务委员会召开会议，强调要把疫情防控和经济社会发展统筹起来，采取更加有力措施，努力在疫情防控中取得最大防控效果。成本最低，将疫情对经济的影响降到最低。对社会发展的影响。对于可能受疫情影响的中小企业
