【文娱早报】永乐影视第五次借壳上市估值缩（永乐影视四年五次冲击a股 最新业绩承诺少了1个亿）

当代东方7月16日晚间发布重组公告，公司拟以发行股份的方式收购永乐影视100%股权。交易价格不超过25.5亿元，发行价格为11.96元/股。公司表示，通过本次交易，将注入盈利能力强、发展前景广阔的电视剧制作发行资产，使底层资产与公司现有产业链产生协同效应。

这是永乐影视自年以来第五次上市，此前四次分别是华谊兄弟、中昌航运、康强电子和宏达新材料(.SZ)，全部失败。其中，有3起重组失败是因为永乐影视业绩未达标所致。永乐影视此次携手当代东方能否如愿呢？

永乐影视成立于年，总部位于杭州。自成立以来，制作了《战神赵子龙》、《隋唐演义》、《战神》、新《水浒传》、《十二生肖传奇》、《雷锋》其中，《梦回大唐》有《朝鲜》等30多部电视剧，总集数多集。从市场反馈来看，永乐影视的作品“爆款”并不多。

永乐影视对A股的冲击始于年，那一年也是传媒行业并购兴起的一年。今年，华谊兄弟斥资2.52亿元收购张国立任职的影视公司浙江长盛70%股权后，拟用3.978亿元收购永乐影视51%的股权。

永乐影视此次做出的业绩承诺是，年至年净利润分别不低于万元、万元、1.1亿元、1.43亿元。但年，永乐影视净利润并未履行业绩承诺，实现净利润.37万元，低于业绩承诺万元。永乐影视对A股市场的首次冲击最终却无疾而终。

此时，永乐影视估值为7.8亿元。

年，中昌船务准备收购永乐影视，但合并细节尚未披露。有消息人士指出，永乐影视提出的价格过高，双方无法协商收购价格。本次短期资本运作已终止，估值数据未知。

年5月，永乐影视迎来了当时热门的“徐翔概念股”之一的康强电子。永乐影视欲借壳康强电子上市。康强电子向永乐影视全体股东发行股份，并支付现金收购永乐。影视100%股权，作价27.8亿元。此外，筹集配套资金8.5亿元。年11月，因“发生双方无法预见和避免的客观事件”，康强电子宣布收到永乐影视的终止合作函，重组终止。

另一方面，永乐影视尚未完成本次重组的业绩承诺。年至年，永乐影视承诺净利润分别不低于2.2亿元、2.9亿元、3.7亿元、4.12亿元。经审计，永乐影视年实现净利润1.8亿元，未能履行当年2.2亿元的承诺。

年3月，永乐影视拟以32.6亿元的价格借壳宏达新材，再次冲击A股市场。重组报告书显示，永乐影视承诺年至年非扣除后净利润分别不低于2.43亿元、3.33亿元、4.23亿元。但最终宏达新材公告称，“永乐影视对公司年业绩进行了预估，发现与公告的年业绩承诺存在一定差异，各方决定终止本次重大资产重组”。咨询。”

尽管此前承诺的业绩承诺屡次达不到标准，但永乐影视的估值较年增长了四倍多。

本次与当代东方的重组交易价格不超过25.5亿元，较去年减少了8亿元。同时，永乐影视本次业绩承诺年不低于2.15亿元，年不低于2.95亿元，年不低于3.65亿元，年不低于4.2亿元。

值得注意的是，在与宏达新材的业绩承诺中，永乐影视年净利润不低于3.33亿元，年净利润不低于4.23亿元。一年后，在当代东方重组时，永乐影视承诺年业绩不低于2.15亿元，年业绩承诺不低于2.95亿元。同样资产，业绩承诺差距近百一年前和一年后分别为万元。

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首次公开募股：指企业或公司首次向社会公众出售其股票的发行方法）。

一般情况下，上市公司的股票是根据相应证券业协会发布的招股说明书或登记表中约定的条款，通过券商或做市商出售的。

一般来说，首次公开上市完成后，公司即可申请在证券交易所或报价系统挂牌。有限责任公司申请首次公开募股前应变更为股份有限公司。

另一种在证券交易所或报价系统上市的可能方法是在招股说明书或注册声明中规定允许私人公司向公众出售其股票。

这些股票被视为“自由交易”，从而使公司有资格在证券交易所或报价系统上市。大多数证券交易所或报价系统对上市公司必须拥有的股东人数作为自由流通股的最低数量都有硬性规定。

扩展信息：

首次公开募股是指企业或公司首次向社会公众出售其股票。

通常，上市公司的股票是按照相应证监会发布的招股说明书或登记表中约定的条款，通过券商或做市商出售的。一般来说，首次公开上市完成后，公司即可申请在证券交易所或报价系统挂牌。有限责任公司申请首次公开募股前应变更为股份有限公司。

估值模型

就估值模型而言，不同的行业属性、成长性、财务特征决定了上市公司应用不同的估值模型。比较常用的估值方法可分为两类：收益贴现法和类比法。

所谓贴现收益法，就是合理估计上市公司未来经营状况，选择适当的贴现率和贴现模型来计算上市公司的价值，如最常用的股利贴现模型、现金流贴现模型等

折扣模式并不复杂。关键在于如何确定公司未来的现金流和折现率，而这正是承销商的专业价值所在。

所谓类比法，就是选取同类上市公司的一些比率，比如最常用的市盈率、市盈率等。账面比率，然后与上市公司新的财务指标，如每股收益、每股净资产等相结合，来确定上市公司的价值。企业，一般采用预测指标。

市盈率法的应用有很多局限性，比如要求上市公司经营业绩稳定、不出现亏损等。市净率规则不存在这些问题，但也有缺陷。主要是过于依赖公司的账面价值而不是最新的市值。因此，这种方法更适合流动资产比例较高的企业，如银行、保险公司等。

本次建行IPO期间，按照招股说明书确定的定价区间1.9至2.4港元计算，发行后每股净资产约为1.09至1.15港元，市净率、市值/现金流等指标进行估值。

通过估值模型可以合理估算公司的理论价值，但最终确定发行价格还需要选择合理的发行方式，充分发现市场需求。常用的发行方式有：累积招标法、固定价格法、竞争性招标等。方式。

一般招标方式在债券发行中较为常见，此处不再赘述。累积竞价是国际上最常用的新股发行方式之一。是指发行人通过询价机制确定发行价格并自主配售股份。

所谓“询价机制”，是指主承销商首先确定新股发行价格区间，召开路演推介会，根据需求量和需求价格信息反复修正发行价格，最后确定新股发行价格的过程。最终确定发行价格。通常时间为1至2周。

例如，建行本次初步询价区间为1.42港元至2.27港元，此后已收窄至1.65港元至2.10港元。最终发行价将于10月25日前确定。询价过程仅代表投资者意向表达，一般不代表最终购买承诺。

参考：百度百科-首次公开募股