lao猎（老猎人是哪家店）

2024-07-28 01:56:22 美的集团股票 436 次浏览

作者：余老头

01前言

lao猎（老猎人是哪家店）

新手看损益表，老手看资产负债表，专家看现金流量表。

这是一个广为流传的判断财务人员专业水平的想法。

王国维也说过，读书有三个境界。第一个境界是“昨夜西风枯绿树，独登高楼望天涯”。第三境界：“众人寻他千百遍，蓦然回首，却在灯火阑珊处。”

在股市，甚至很多机构投资者本身，一生都会卡在金融研究的第一层。站在高楼上，在损益表前敲击键盘，都苦不堪言，更别说爬山了。腰带逐渐变宽，直到她走进房间，突然出现在昏暗的灯光下。

最重要的是，我们大多数人都不知道这个东西对我们投资股市有多大用处。因为我们对三个表的研究还没有得到积极的投资反馈。

这非常尴尬。

当然，有人说我们研究金融就可以识别金融欺诈。

然而，识别财务造假并不依赖于财务报表的甄别，而是依赖于基本常识。毕竟现在是年了，我们对高管的道德操守不抱任何期望，但低估一家人才过剩的公司的专业精神是不合理的。

例如，上图为某知名通信行业公司自年以来的境内外收入占比，其每年约80%的收入来自海外。您既无法验证也无法反驳这些收入的真实性。

遇到这种情况，无论你的金融技术有多高深，你也只能告诉自己，得罪不起、躲不起，我们就可以绕道而行。

更何况，当你不确定公司财务报表是否存在问题时，还有问询函的财务报告金丝雀。17世纪，英国矿工下矿井时会随身携带一笼金丝雀，利用金丝雀对环境极其敏感的特性来检测是否有瓦斯泄漏。

我们一直认为，中国股市可以说是散户保护最好的市场，没有之一。上市公司任何可能的财务修饰都会反映在交易所的问询函中。您可以在询问函和回复函中寻找线索来验证您的判断。

询问信中关注的重点不一定是问题。如果询价信中没有提到大家关心的问题，那么基本上就没有问题。

目前沪深股市共有余只股票。如果你有理由怀疑某个种群存在问题，则无需为了一棵树而放弃整个森林。哪怕你真的因为题材没得选，一直放弃，就当个渣男吧。这对每个人、对社会都有好处。

02为什么要看资产构成？

今天，我们尝试跳过第一个领域，挑战财务人员的第二个领域：资产负债表。

资产负债表的最大用途是了解公司及其行业的关键问题。

投资我们最大的好处就是可以让你从这些关键事项入手来补充或者验证你对基本面的判断。

道生义，一群人正筹划成立公司，做生意。如果你想引起轰动，你需要筹集一笔资金，这就是股权或净资产的来源。这个就是净资产。有了资金，你就可以开始租房子、购买设备、雇佣工人。净资产首先以资产的形式表现出来。这是生与死。企业的资产负债表反映在净资产和总资产上。净资产=资产。企业在成立和运营的过程中，难免会有向供应商的应付账款，并向银行借入少量资金。这些负债将增加公司资产负债表上的资产。此时，企业资产负债表已达到最终状态，净资产、负债=资产。

所谓“三生万物”，是指虽然公司形式不同，但归根结底，资产负债表的形式是相同的。

资产是企业的脸面。当我们描述一个身无分文的人时，我们说他的口袋比他的脸干净。

负债和所有者权益反映了公司对股东和债权人的义务。股东和债权人的投入最终体现在资产上。

我们知道，某大型房地产公司虽然还屹立不倒，但已经资不抵债了。从净资产的角度来看，老板可能比我们任何人都穷。毕竟我们谁都没有能力欠这么多小目标。

初夏，天气炎热，但仍略带凉意。深秋时节，天气转凉，但秋老虎也能以暑热杀人。同样，晴天有鹤有云，考试时肯定会写秋天，但天高云淡，可以发生在初夏，也可以发生在深秋，但人们的心态却完全不同。

企业的资产项目是我们了解企业和行业节气变化的线索。

03流动资产和非流动资产，资产项目两大分类

在研究资产项目之前，我们首先要有自己的会计预期。

即我们需要对公司的行业和商业模式有一个粗略的了解，公司的资产构成在我们的印象中是怎样的，然后根据实际的陈述修正我们对公司和行业的认识。这是否定的否定。螺旋上升的过程。

举一个简单的例子，我们正在研究一家餐饮公司。以我们对一般餐饮模式的了解，还没有听说过有这么大面子的人能获得信用，所以理论上应收账款的金额不会很大。这是我们对企业资产项目的期望。如果一家餐饮公司的应收账款金额大到我们无法忽视，我们就需要思考一下我们对公司商业模式的理解是否有误，或者说我们是否错过了公司更重要的业务。

资产负债表有自己的标准格式。从资产项目来看，最新的合并资产负债表格式是财政部在年发布的，距今已经三年了。也就是说，我们可以比较、研究和追溯的资产项目涵盖了年、年、年这三年的年报数据。

金融相关行业的商业模式与其他行业有很大不同。

业占20.8%，社会服务业占10.8%。其中商贸零售行业使用权资产占比在非流动资产中仅次于固定资产。

使用权资产是一个在行业下行期特别容易出问题的科目。商贸零售行业大部分经营性租赁签的都是长单，违约是要付违约金的。当行业下行期，行业大量撤店时，这个违约金会将当年的盈利一撸到底。

实际上，跟使用权资产相关的行业，都不算什么好行业。我们都知道，文艺青年做生意的四大傻：开咖啡店、花店、奶茶店和民宿。如果这个清单再拉长一点，还有餐厅、书店等等，共同点是都是跟房租有关的行业。这些生意，开门首先要先装修，一大笔钱就投了进去，每天一睁眼就是租金，对于创业来说其实是彻彻底底的重资产行业。而且文艺两个字，天生感觉就是跟金钱有仇，倒闭正常，不倒闭才不正常。如果你观察一下，你会发现，除了极少数老字号，那些街角的店面，往往6-9个月，就会重新装修换次老板。

投资性房地产有两个高发区，一个是房地产，毕竟有些房地产公司就是搞商业地产出租的，至于商贸零售10.6%的占比，则来自于百货公司的自有地产出租。

最后是长期应收款，这是一个因为融资租赁产生的科目，建筑装饰和环保行业比较常见。

06资产项目的分析案例

学以致用，是财务分析的终极目的，毕竟我们又不是想着教财务课赚钱。

我们来看看A股的那些热门的上市公司资产项目都是如何构成的。

首先是五粮液。我们不选贵州茅台，是因为茅台的资产负债表有很大一块业务是金融类业务，并不纯粹。

五粮液作为白酒行业的代表，体现了白酒作为食品饮料龙头的稳固地位。全部资产中，流动资产是绝对的大头，年占到全部总资产的90.1%。而且，在流动资产中，纯的货币资金能够占到接近三分之二，其次是应收票据，这些应收票据，从某种程度上，也可以理解成现金。

五粮液生动的诠释了，什么叫，穷的只剩下钱。

制造业的代表是宁德时代。

年流动资产占比略超过一半。流动资产中占比最高的是货币资金，其次是存货和应收账款，这个基本上跟A股整体情况接近。区别在于一般公司存货和应收账款占比接近，而宁德时代的存货占比要大大高于应收账款，显然对于公司，产品的销售不是个问题。

至于非流动资产，固定资产占比31.8%，在建工程23.9%。我们知道，一般公司在建工程与固定资产的比值大约是1:5，而宁德时代的在建工程甚至可以超过固定资产的三分之二。这只能说明一点，宁德时代目前处于大干快上爆产能的状态。

最后是中国神华，这是一个非流动资产超过流动资产占比的典型。

年，中国神华流动资产占比大约只有三分之一左右，非流动资产是资产负债表的大头。流动资产中，占比最最高的是货币资金，接近80%。非流动产资产中固定资产最高，占59.7%，在建工程却只有6.6%，显然行业处于一个维持阶段。其他的无形资产占12.8%，这些主要是土地使用权，采矿权和探矿权，这也是煤炭、有色这些采掘类行业的共性。

比较特殊的是长期股权投资项目。我们知道长期股权投资并不是煤炭这个行业的重大科目。中国神华不同，除了煤炭还有电厂，这些电厂由于历史原因，存在着很多的股权投资，造成了该部分占比相对较高。

07写在最后的感言

投资其实靠的是常识，这些常识形成了我们的预期。

我们读报表需要的境界是“无我”，要么证明我们的预期，要么修正我们的预期。

如果报表跟我们的常识冲突，要么是我们脑子有坑，要么这就是个坑。

股市里从来都不缺机会。跟大家理解的相反，宁放过一千，也不上错车，才是活下来的关键。

最后我要引用《炒股的智慧》里面的一句话，“大导演总是告诉你，他们成功主要是因为自己的哲学思想，自己对世界的深刻理解，自己的艺术感觉和宗教信仰等。他们不会告诉你，自己能拍出电影首先是因为自己在电影学院接受了如何放置三脚架和如何设置光线的训练，也不会告诉你各种镜头之间的差别有多大。”。(作者：愚老头)