兴业证券王德伦的介绍（兴业证券首席分析师王德伦名家）

资料来源：兴业证券

投资要点

印度股市研究目的：探究“长牛”的驱动力和内在原因

印度股市作为“长期牛”资产的市场表现及核心驱动力分析

印度Sensex30指数自年自由化改革以来已上涨14倍。近20年来，综合考虑收益和风险后的收益与风险比为56.84%，位居全球主要股指之首。我们根据市盈率和每股收益走势将年以来的走势分为六个部分，详细分析了不同阶段的市场特征和市场驱动力：

基于从估值和盈利能力两个维度对印度股市的六个阶段进行综合分析，我们认为持续的盈利增长是推动印度股市增长的核心因素。宏观经济保持较高增速。与此同时，企业利润和收入持续增长。

印度股市“长牛”的重要因素——制度、改革、开放

股票市场建立较早，英国殖民体系更加重视资本市场。宗主国制度的差异导致了殖民地之间经济表现的显着差异。与英国殖民地印度相比，葡萄牙殖民地圣保罗的IBOVESPA指数的收益风险比明显低于孟买SENSEX30指数。

年股改后，实行强有力的监管，保证了上市公司的质量，有利于利润的稳定增长。股票市场制度采用注册制，严格监管，优胜劣汰，促进市场整体利润稳定增长。

对外开放、外资流入是推动印度股市“长牛”的重要估值驱动因素。年以来，外资逐渐成为影响印度股市估值的重要推动力。汇率长期贬值并没有动摇外资长期增持印度股权资产的势头。

印度股市长牛市驱动力分析对中国A股的启示

中国和印度都是新兴市场国家中经济增长较快的国家。印度能够走出十几年的长期牛市。中国可以借鉴的经验教训是：一方面，由于经济的快速增长，优秀的上市公司盈利能够持续增长，这是长牛的核心驱动因素；另一方面，市场体系不断变化，上市公司受到严格监管，盈利质量高且增长稳定，开放逐渐成为外资流入后估值的重要驱动力之一。首先，长期贬值或许不会改变境外投资者继续增持权益类资产的信心。

投资建议：长期关注兴证策略“核心资产”组合标的。

风险提示：外资流出印度股市超预期、全球政治经济波动剧烈等。

报告正文

印度股市研究目的：探究“长牛”的驱动力和内在原因

本文通过印度的案例分析股市牛市增长的根本原因。对印度股市长牛的研究意义体现在两个方面：一方面，与年度策略报告中对中国A股未来制度化、国际化趋势的分析相一致。兴业证券策略团队《重构创新时代》。经验启示A股未来；另一方面，印度股市长期成功的一个重要因素是其对外资的高度开放。正如兴业策略中期策略报告《开放的红利》中所言，进一步扩大开放将推动A股走出长期牛市。印度的案例将为我们提供借鉴。

通过借鉴目前新兴市场国家研究还比较缺乏的印度股市案例，分析股市走出“长牛”的驱动力和内在原因。Sensex一词由股票市场分析师DeepakMohoni创造，是敏感词和指数词的组合。Sensex30指数编制于年，可以用来观察印度整体经济增长、特定行业发展以及印度经济的繁荣与萧条。这30只成分股是根据标准普尔BSE指数委员会给出的五项标准选出的印度股市）。

印度股市作为“长期牛市”资产的市场表现

基于过去20年的数据，从16个国家和地区的比较来看，综合考虑收益和风险后的孟买SENSEX30指数的收益与风险比为56.84%，位居全球主要股指第一名。印度Sensex30指数自年自由化改革以来已增长14倍。我们从年开始统计发现，印度Sensex指数20年来增长了11倍之多，仅次于俄罗斯RTS指数和圣保罗IBOVESPA指数。和14次）。但考虑到不同国家市场波动的明显差异，综合考虑收益和风险，我们发现印度Sensex指数的收益风险比明显高于其他国家。这表明印度股市在过去20年的表现明显优于其他国家的主要股指。

印度股市“长牛”走势背后驱动力分析

自年印度开放经济以来，Sensex指数经历了长期增长，但这主要发生在年之后，从年的点增长到年6月近点的高位。这段时间恰逢印度成为世界上经济增速最快的国家之一。

从年以来Sensex指数的市场走势来看，除年至2月底这段时间外年由于全球金融危机的影响，除了快速下跌外，大部分时间都保持了良好的上升趋势。我们根据市盈率和每股收益的走势，将年以来的走势分为六个部分，并详细分析了不同阶段的走势。

备3-6个月的日常生活开支。

从大到小按照证券、房产、保险、现金排序，也就是的比例，但权益类资产最多，其次才是保本升值类资产，然后是保险，最后才是现金，这是一个理想的状态，可以供大家参考。