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水井坊业绩不达预期财报见光死，北向资金二季度减持，大家怎么看？

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水井坊二季报公布，净利润同比增长26.97%，但是股价却下跌5%。这是源自于香港中央结算的小幅减持公布，水井坊在53.51附近遭遇北向资金卖压。那么问题来了，净利润继续增长，为何股价下跌？

首先，我们可以从财报中看到，虽然水井坊的二季报保持了同比增长但是和一季度以及去年的各季度增长率相比有明显的下滑迹象，去年基本保持了平均70%左右的同比增长率。而本年度的二季报增长则下滑至26%左右，这里是低于预期的。

其次，水井坊虽然作为业绩稳定的川系白酒品牌，不能跻身一线，但是也能在二线白酒中占有一席之地。尤其是等到北向资金的持续青睐，该股股价走出长期性的趋势性上行走势，就是公司质地和盈利能力的最好佐证。当然，从技术走势而言，该股后劲还有，但是在技术走势上而言在前期高点遇阻短线调整已属正常合理的表现。

先看一下水井坊的业绩情况：

从上面的数据可以看到，水井坊半年报营收16.9亿元，同比增长26.47%，净利润3.4亿元，同比增长26.97%。如果从营收来看，实际增长是不错的，半年报营收增速较一季度提高，说明二季度营收环比是有提速的。不过同比增速却明显下降了，去年半年报营收同比增长了28.97%。

更主要的是在净利润方面，半年报净利润增长26.97%，这个增速对于一般公司来说，其实已经是不错的增速了。但和自身比，确实是不达预期的。一季度净利润增长41.16%，而上半年利润增速26.97%，出现了明显的放缓。上半年环比增速较云年同期133.59%也是大幅放缓。单看二季度的话，实现净利润1.21亿元，较去年二季度1.46元，还下滑了17.12%。

当然，从半年报来看，水井坊营收增速明显大于净利润，有一个主要原因，因为推广核心产品，费用大幅上升，营业成本增速较大。需要过一步观察三季度的情况，毕竟白酒行业的毛利率比较高，并且变化不大，如果能在三季度把控好成本，净利润增速还是有希望重新升高。但这本身是一个矛盾点，如果成本控制了，营收上不去，同样会反过来制约净利增速，关键在于品种能否形成累积的品牌效应。

其实关于白酒行业，我觉得市场普遍太过乐观。今年以来大盘实际只涨了16%左右，但大部份白酒股价大涨，特别是五粮液，上涨了165%，股价上涨的因素，要么是因为业绩驱动，要么是估值提升，最后就是炒作。从估值提升来说，它是有度的，一直提升就是巨大的泡沫，而从业绩驱动来说，难道今年白酒股的业绩普遍翻倍吗？

因此，白酒板块今年的大涨，很大成分存在炒作的因素，炒作就是建立在预期上，大家都觉得好，就会一起买，把股价推高。一旦现实不如预期，就会形成预期差，从而造成资金撤离，形成股价大起大落。

从半年报的情况来看，前面已经有一只金种子酒出现亏损，现在又有水井坊业绩增速下降。可以看前，前期市场对白酒股的预估太过乐观，当越来越多的公司实际拿不出想象中那么好的业绩，过度上涨的股票必然会把太乐观的人死死套住，需要保持谨慎。

从2016年开始，白酒公司的股票走出来一轮三年多的长牛市。

在茅台，五粮液，泸州老窖三家龙头公司带头下，水井坊也没闲着，波澜壮阔涨了三年。

水井坊许多年来一直在努力进入高档酒行列，但是总是站不稳脚，在我看来，这是属于第四档次白酒想进入第一档次白酒，因此，花费的费用非常高，经营也不稳定。

今年，白酒又可能开始进入一个低谷，水井坊与酒鬼酒这类，会率先进入增长放缓的阶段甚至到销售减少的阶段。因为白酒有先天的周期性。有本书叫《逃不开的周期》，就是讲各种经济周期。白酒行业也不例外。

水井坊过去曾出现过严重的营业收入大缩水，连续亏损两年，2012年水井坊营业收入是16.36亿元，净利润3.38亿元;但是到了2013年和2014年，营业收入暴跌到分别是4.86亿元和3.64亿元，对应的净利润分别是亏损1.54亿元和亏损4.03亿元，最萧条的时候，公司没事干，酒都卖不出去。

所以，今年水井坊半年度业绩大幅放缓，是正常的，进入下行周期，水井坊最扛不住。从周期性考虑，北上资金减持就不足为奇了。

资料显示，1996年12月上市的水井坊主营白酒产品的生产与销售，是中国知名的白酒品牌。

目前，该公司的控股股东为四川成都水井坊集团有限公司，持股比例为39.71%；其背后的实际控制人则是帝亚吉欧。

而业绩不达预期财报见光死其实是幌子，北向资金二季度减持的真正原因还是在于：

目前大部分的白马股消费股，特别是白酒股的风险太大，随时可能会出现回调，下跌的周期。

所以即使获利了结，才是这些机构，外资的目的。

第一：股市里没有只涨不跌的道理，白马股从2013年的牛市开始上涨，到2019年上半年依然没有停歇，那么意味着未来越是向上，风险越大，机会越少。

第二，那种30%或者50%以上增长的公司增长率会下降，如果一直持续，要么是难得一见的天才公司，要么是造假。

小米市值蒸发2336亿港元，雷军承诺一年不减持，小米股价会止跌吗？

止跌与减不减持没啥关系，1月9日之前小米的限售股没解禁，股价不照样跌跌了40%吗？

小米上市之初，雷总在庆功宴上宣称：要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。可是一年过去了，当初买入的人不仅没赚一倍反而被套40%以上。

2018年年前三季度，全球手机出货量同比下降了6%。小米虽然同比增长了21.2%，但是手机行业未来发展的可持续性面临很大挑战。十年前中国的网民增长率在50%以上，而现在已经到6%左右了。

这就意味着互联网的人口红利期已经结束，现在进入存量时期，君不见农村老头老太太现在都人手一部手机。人口红利消失，拿什么来高速增长！

所以，接下来手机行业只能靠创新，小米没有创新，没有亮点，消费者凭什么选择小米而不是大米。而创新靠的就是研发。

那么小米的研发实力到底怎么样？老规矩，不瞎猜，看数据。

根据小米的CDR招股说明书，2015年-2017年期间小米的营业收入分别为668亿、684亿、1146亿，而同期的研发费用为15.12亿、21.04亿、31.57亿，研发费用占营业总收入的2.26%、3.07%、2.75%。

这是什么水平？以小米的竞争对手华为为例，华为2015年到2017年期间，研发费用分别为596.07亿、763.91亿、897亿，研发投入占营业收入的比重为15.09%、14.65%、14.86%。由此可以看到小米的研发投入无论是绝对值还是相对值都不及华为的零头。没有研发，拿什么来支撑小米的梦想。

靠小米生态链吗？别闹了，无论是小米电视、还是小米空调，小米最多是贴牌生产而已，小米生态链说白了，如果做成了最多是互联网销售杂货铺，如果做不成，那就是一大堆累赘。

小米发行238.37亿股毎股负4.4912港元，总计负资产1103.38亿港元，收益支撑不住现在的股价，按现在收益得7-8年还债，香港股市比较成熟，不跌才怪

融资风投的转嫁给股民买单，前期的亏损和借贷银行的1000亿自己得慢慢还，每年50多亿利息还得自己背负

本文是小米大跌的后有感而发的畅想曲。

我觉得雷军承诺太短，承诺三年，小米股价可能就噔噔噔涨三天，涨20%！在行情冰冷的冬天，让投资者感到不会被套现，市场情绪稳定，不至于这样连续大跌。

但减持的时间窗口，只是导火索，更重要的原因还是小米自身的估值，可能小米上市前，香港市场对于小米的情况了解不够充分，只是通过网络影响力以及报表观察，不够充分。

更重要的是市场对于小米的发展战略，有了更充分的理解，虽然小米的各项业务增长率极高，但可持续性受高度质疑，质疑的情绪会传染。

经过半年时间的了解，香港市场认为小米股价高，所以，遇到减持的时间，决定卖掉，加速下跌。

小米上市就等于是个黑天鹅了:发行价黑天鹅，发行价高，引发危机。导致小米股价持续创新低。

当初上市真不应该定价17港元，应该低一些，上市就定价4000亿港元，上市前，小米进行了互联网的IPO营销，雷军甚至去香港见李嘉诚，将合影发到网上，他们还去了华尔街宣传IPO，将创始人在华尔街拍的合影，也发到了网上，这些都是为IPO造势。结果是投资者相信了，接受了每股17港元的定价。这些造势必然影响投资者对股票价值的判断。当时我就讲过，小米利用卖手机的营销方法卖IPO的股票。

长期挽救小米股价的希望，就在小米的零售，小米零售有突破性的进展，排他性的竞争力，那么小米的股价长期才有希望。

手机行业是没什么大希望的。手机格局可以借用2006年《赢在中国》小伙预测慧聪将会败给阿里的那段话。现在华为正在打苹果，等华为打败了苹果，就会回头打小米，手机这块，最终只有华为做的好。

所以小米未来的出路只有一条，就是零售！！必须赶在手机能够提供现金流的时间内，将零售业做起来。否则，如果手机无法提供现金流，零售业就难做了。

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