人民币成为避险货币吗（人民币成为避险货币吗为什么）

先说第一个因素。在我印象中，年以来，中国的资本和贸易双顺差累积达到约十万亿美元上下，扣掉外汇储备三万多亿美元，剩下的属于外资企业、国有企业、民营企业。据我跟这个群体的交流与观察，许多中国企业手中都有一堆美元或者其它外汇头寸，原因有很多，其中一个原因就在于中国的外汇管制：企业决策者通常会觉得，“把外汇换成人民币容易，把人民币换成外汇太难，所以只要有可能，还是尽量多持有外汇。”数万亿美元属于中国人和准中国人的钱在世界各地的账户中飘荡，在美联储和欧央行的印钞机竞赛中左右腾挪试图减少损失。假如我这个理解是大体正确的，那么如果中国政府进一步放松资本管制，人民币汇率不但不跌，反而会大涨，外部资本会加速涌入中国资产。其实涌进来的钱本来就是中国人或者准中国人的钱。所以在这个意义上，我不主张快速放开资本项目，因为放得太快，人民币就会涨得太猛。我主张缓缓地放，慢慢地涨，事缓则圆。

再说第二个因素，避风港。最近一段时间，俄罗斯和乌克兰的地缘政治危机中，东欧交易时段往往会有人民币的急剧跳升，这意味着那一地区有很多资金把人民币债券当做避风港。

人民币比美元好在什么地方？你持有美国资产，可能会被美国政府以政治、安全为名冻结掉，以前的利比亚和最近的阿富汗都是例子。如果放在欧洲和日本如何？那两个地方其实并没有独立主权，美国在那些地方实际上拥有未经明说的特权，所以来自美国霸权的政治与安全风险仍然存在。而考虑到中美之间的竞争关系，考虑到中国的经济体量和贸易规模，人民币资产就是理想的美元债券替代者。问题是，中国的国债太少，换手率太低，许多金融机构都是买入持有到期。中国的未偿付国债一共才30万亿人民币不到，而美国国债则达到30万亿美元，差了六七倍。所以我一贯主张，中央政府多借债、多花钱，置换地方政府的高利率债券及其对应资产。对地方政府而言，融资成本大大降低，发展包袱大大减轻；对中央政府而言，国债池子迅速放大，可以容许更多的外国主权基金、养老金和王公贵族的家族财富购买中国国债。如果有人把他保命的钱和养老的钱都放在你手里让你代管，你就不用担心他对你不忠了。

最后说说未来一两年的人民币汇率展望。

许多人认为，疫情结束之后，其它地方的供应链恢复，中国出口退潮，人民币汇率会下跌。这种可能性存在，但是我认为这个因素的影响力可能没有那么大。假如今明两年推出激进的刺激生育措施，那才是有可能让人民币汇率走弱的重大底层因素。

另一个重大因素是美元的退出量宽和加息缩表进程。目前市场预期，美联储会大力度加息缩表，当前人民币兑美元的汇率已经消化了这种预期。美国股市纳斯达克指数已经从最高点下跌了18%。

如果年夏秋美国因为供应链和运输的恢复而通胀见顶回落，而美国股市从目前位置进一步下跌15%-20%，那么考虑到中期选举的背景，联储的加息缩表进程可能大大放缓。如此一来，全球美元再一次泛滥，美元指数大跌，人民币被动升值，这样的前景我们也需要做好心理准备。