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中国基金报记者方莉

A股终于迎来史诗级暴涨！

11月4日，A股呈现“高开高走”的走势，尤其是午后，各大主流股指均上涨。其中，上证指数上涨2.43%，深成指上涨3.20%，创业板指数上涨3.16%，真是市场“久违”的大涨。

市场上，食品饮料、有色金属、电力设备、煤炭等核心赛道领涨，行业具有普遍上涨的特点。外资持续保持高位净流入，全天净买入逼近百亿，创9月9日以来新高。两市成交量也突破新高，达到10.816亿。

今天的大涨让整个市场兴奋不已，纷纷发出“多头回来了，快点回来”的声音。

未来这种上涨势头能否持续？市场已经到了拐点吗？牛市回来了吗？中国基金报记者立即采访了融通基金、博时基金、摩根士丹利华鑫基金、华安基金、恒生前海、广发基金、诺亚基金、招商基金、中欧基金、银华基金、西部资本、包括芙蓉基金、南方基金、国泰基金、伊米基金、创金合信、财通基金。

这些基金公司认为，当前估值偏低、美联储加息、北上资金大量流入、政策预期变化增强市场信心等多重原因促成了今日市场的大涨。短期可能会波动，但中长期可能乐观。新能源、军工、汽车、食品饮料、旅游、新创等市场前景均被看好。

多重因素引发市场反弹

政策预期变化增强市场信心

当前估值偏低、美联储加息实施、北上资金大量流入、政策预期变化增强市场信心等多重原因，促成了今日市场的大涨。

博时基金表示，今日A股大幅上涨可能有以下几点原因：一是前期回调后，A股整体估值处于历史低位，性价比较高，这使得A股整体估值处于历史低位，性价比较高。具有一定的号召力；其次，美联储“加息启动”已于11月实施，基本符合市场预期。美联储加息的不确定性暂时解除，风险偏好有所改善。此外，今日北向资金净流入近百亿元，也有利于筹集资金。提振市场情绪。

招商基金认为，今日A股市场消费板块和成长板块均出现较大涨幅，主要有三方面原因：一是国家层面提出加快构建以国内大循环为主体的新发展格局。主体与国内国际双循环相辅相成。在格局中，推动有效需求与有效供给、消费与投资、内需与外需、自力更生与自力更生、开放合作之间的良性互动和高水平动态平衡。

其次，美联储11月加息已经落实。当前美债利率倒挂加剧。经济衰退风险下，美联储加息预期可能有所放缓。今日北向资金大幅净流入，推动白酒、旅游餐饮、美容护理等前期深度调整。等待消费板块大幅反弹。

第三，近期多家新能源汽车企业公布的10月份销量数据超出市场预期，缓解了市场对新能源汽车销量下滑的担忧。此外，部分中国企业被要求撤资加拿大锂矿投资，引发国内锂矿供应趋紧、价格上涨的预期。在上述两大因素带动下，今日新能源板块锂矿相关行业大幅反弹。

上海某大型公募基金公司相关人士解读此次暴涨认为，先是《人民日报》发表刘鹤署名文章《把实施扩大内需战略和深化供给侧结构性改革有机结合起来》，提振了A股人气。文章提到，“以扩大内需为重点，增强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键作用，不断释放现代化建设蕴藏的巨大消费和投资潜力”，-分享情绪和白酒等消费行业。

其次，海外紧缩预期持续升温，美债持续走高，导致A股低开。英国央行加息75个基点至3%，这是本轮加息周期自去年12月开始以来的第八次加息，也是年以来的最大加息幅度。叠加鲍威尔昨日的鹰派讲话，美债收益率持续上升。2年期美债收益率上涨9.7个基点至4.731%，10年期美债收益率上涨4个基点至4.158%。美国三大股指均收跌，道琼斯工业平均指数跌0.46%，标普500指数跌1.06%，纳斯达克综合指数跌1.73%。冲击A股市场，今日A股低开。

三是北向资金今日单边净买入99.93亿元，创9月9日以来新高，提振市场情绪。北向资金全天大幅净买入99.93亿元；其中沪股通净买入37.75亿元，深股通净买入62.18亿元。

银华基金研究部认为，首先，疫情防控相关积极预期是今日市场上涨的主要因素。人民日报在专家采访中报道称，“新型冠状病毒的后遗症症状绝大多数是短暂的、轻微的，而且大多数也很轻微。”这些都是与心理健康、心理健康相关的问题。”加上近期郑州卫健委关于新型冠状病毒后遗症的积极报道，以及彭博社关于航班熔断机制可能调整的报道，市场投资者已经逐渐形成对未来疫情防控的预期优化，市场反应也较为积极，消费服务、食品饮料等主要消费板块涨幅较大。

二、应国务院总理李克强邀请，德国联邦总理肖尔茨于11月4日对中国进行正式访问，习近平主席在人民大会堂会见。此次出访的还有大众、宝马、西门子、阿迪达斯等12家全球企业。由知名企业组成的经济代表团成员，双方对中德关系都有较为积极的表述。在逆全球化思潮和中美关系不利变化的背景下，中德合作对于提振市场信心具有较为积极的作用。中国巨大的市场优势对大多数海外经济体仍然具有很强的吸引力。

三是国务院副总理刘鹤发文《把实施扩大内需战略和深化供给侧结构性改革有机结合起来》，论述了有机会把扩大内需战略和深化供给侧结构性改革有机结合起来的历史逻辑、历史背景和重大问题。把实施扩大内需战略和深化供给侧结构性改革结合起来。原则要求及主要内容

证500ETF以及浦银安盛中证高股息ETF，合计净申购份额为26.87亿份。

而同期内，工银上证50ETF、华安创业板50ETF、华夏上证50ETF、易方达创业板ETF分别遭遇了66.16亿份、49.84亿份、33.7亿份和25.99亿份的净赎回。两相对比之下，资金在市场回暖之下赎回权益ETF的动作较申购显然更为猛烈。

不过，在基金发行市场方面，确实有一定回暖。近期包括华夏、嘉实等大型基金公司打造的明星产品纷纷提前结束募集，其中华夏科技成长仅募集5天时间，据悉募集金额在10亿以上，虽不及市场火热时期动辄数十亿的申购，但仍然体现了投资者积极度的提升。

3月4日，华南一位资深公募人士指出，“权益类新基金的成立以及存量基金的净申购，还是会带来一定新增资金，另外货基和债基的赎回也是值得关注的变量，但从目前来看，权益类公募获得的增量并不算大。我认为近期入场的增量资金主要还是以散户直接入市和其它机构资金入市为主。”

以北向资金来看，3月4日再度净流入35.4亿元，年内净流入资金增至.4亿元，这部分资金构成A股重要增量资金之一。

此外，不少踏空资金后续会否进入市场，被认为是决定A股能否进一步向上的关键。据21世纪经济报道记者采访看，虽然沪指已然连续拉高，但部分踏空者还是决定开始行动。

百亿级私募加速布局

在市场见底回升的过程中，不少百亿级私募开始积极看多，加码布局A股。

基金业协会相关信息显示，今年以来秉承价值投资理念的知名私募高毅资产已连发10只产品，包括高毅—晓峰1号睿远30号、高毅世宏精选赋能1号、高毅晓峰2号致信40号等。

除了高毅，私募巨头景林资产今年新成立了1只产品——景林全球基金专享私募证券投资子基金JS1期。据了解，景林资产注重价值研究，强调以实业家和PE心态做投资。此外，百亿级私募映雪投资今年以来也发行了2只股票策略私募基金，分别是映雪吴钩36号及映雪吴钩33号。

值得注意的是，兴全基金原总经理杨东去年3月登记成立的上海宁泉资产，今年以来也成立了3只股票策略产品，包括宁泉春晓1号、宁泉春晓2号、宁泉致远12号等。目前，宁泉旗下产品数量已多达15只，布局可谓神速。

除了发行新产品加速布局市场，百亿级私募也在不断加仓。私募排排网相关数据显示，今年以来百亿级私募整体仓位不断上调。1月4日至2月22日，百亿级私募整体仓位从75%升至78.5%。其中，百亿级私募整体仓位在2月上旬曾一度达到巅峰，高达86%。

从整体业绩来看，今年以来百亿级私募业绩喜人。年12月28日至年3月1日，百亿级私募的整体收益高达9.13%。其中，不少百亿级私募旗下的“爆款”产品年内收益率更是超过10%。比如，今年以来，拾贝投资2号资产管理计划、深国投—星石1期证券投资集合资金信托计划以及平安信托—淡水泉成长一期证券投资集合资金信托计划的收益率分别高达11.43%、13.7%、10.44%。(上海证券报)

私募预计A股风格将向蓝筹转换

在近期市场做多热情持续升温的背景下，银行、保险、地产等蓝筹板块持续走强，板块内多只权重龙头个股表现强势。对此，多家一线私募机构分析认为，从板块轮动、MSCI将逐步提高A股纳入因子等因素来看，未来一段时间内，A股市场整体运行风格有望逐步向蓝筹方向进行切换。

权重板块接力走强

在上周以来沪深股市持续震荡推升的背景下，银行、保险、地产等蓝筹板块整体表现较为突出。一方面，大金融板块内的券商、银行、保险等权重龙头股近期股价持续表现强势，整体表现相较于近期做多气氛浓厚的中小板和创业板，并未表现出明显的滞后；另一方面，自上周五至本周一(3月4日)，权重蓝筹板块的接力拉涨，也成为了推动上证指数攻破点整数关口的最大推手。

其中，本周一万科、保利地产、金地集团等龙头地产股顺利“接棒”，成为大蓝筹板块的领涨主线。在此背景下，以中国平安、招商银行、兴业银行等为代表的银行股、保险股，近期纷纷刷新股价的历史新高或逼近历史高点；而地产行业中的多数权重龙头个股，也大多刷新了近一年的股价新高。

值得注意的是，在2月以来A股市场中小市值个股整体股价弹性相对较高的背景下，上周以来，权重蓝筹板块的股价走势也在一定程度上展现出“后来居上”的特征。仅从上周(2月25日至3月1日)来看，中小板指、创业板指当周分别大涨4.41%和7.66%，而同期上证50、中证100等两大权重指数，当周的涨幅也分别高达7.49%和7.01%。

蓝筹风格或重回市场

2月以来，中小板、创业板曾经保持了较长时间的领先。而在上周权重板块发力之后，不少私募机构对于未来一段时间内市场风格能否向蓝筹方向切换，整体持较为积极的观点。

耀之资产董事长王小坚表示，从MSCI将A股纳入因子大幅提升和外资长期增量资金入场的角度来看，大消费和金融龙头将会持续成为外资首选，如食品、家电、银行、非银、医药等。以全球市场估值的横向对比来看，A股市场相关板块的“性价比”较高。在此背景下，经过前期中小市值个股的阶段性强势之后，未来市场运行风格将有望向绩优蓝筹等外资增量的方向转移。

值得注意的是，在经过年以来A股市场的一轮全面普涨之后，目前在后期个股选择上，私募更加关注业绩表现。私募排排网上周发布的一份调查显示，3月份私募集中看好的板块主要包括消费、基建和大金融等板块，并且相对更加看好其中的绩优股。(中国证券报)

18家公司商誉超公司净资产年末警惕减值风险

随着上市公司并购重组的活跃，“商誉”也随之再度进入投资者的视线中。近期，就有多家A股上市公司公告购买资产，并明确表示将产生新的商誉。

按照相关规定，上市公司应当至少在每年年度终了进行商誉减值测试。证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，就提示商誉减值风险。而一些公司的商誉减值风险不容忽视。

近期多家公司买资产

产生新商誉

企业扩张时，很多时候不可避免地要采取并购资产的形式，这种扩张方式本身无可厚非。

根据企业会计准则，购买方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，便形成商誉。而上市公司为了获得某项资产，在进行并购时，往往会采取溢价方式取得，这就使得商誉的产生成为普遍现象，而随着上市公司并购案例的不断增加，A股市场新的商誉仍在不断产生中。

如蓝黛传动、三垒股份等上市公司近日均涉及购买资产或股权，并在相关公告中明确提及将形成商誉。

蓝黛传动近日公告称，拟向晟方投资等33名交易对方以发行股份及支付现金的方式购买台冠科技89.%的股权，并向不超过10名(含10名)特定投资者非公开发行股份募集配套资金。

蓝黛传动称，本次交易完成后，上市公司在合并资产负债表中将形成金额较大的商誉。

三垒股份28日晚间发布的收购相关公司股权项目可行性研究报告称，公司拟以其新设的控股子公司收购天津美杰姆公司100%股权，本次交易完成后，上市公司在合并资产负债表中将会形成数额较大的商誉。公司在可行性报告作出的风险提示中称，如果美杰姆每年度实现净利润未达评估预测数，则商誉可能存在减值迹象，将直接影响美杰姆及上市公司的当期利润。

不久之前，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，提及在商誉减值的会计处理及信息披露上，要注意四个方面。

一是要定期或及时进行商誉减值测试，并重点关注特定减值迹象，包括：对因企业合并所形成的商誉，不论其是否存在减值迹象，都应当至少在每年年度终了进行减值测试。

公司应结合可获取的内部与外部信息，合理判断并识别商誉减值迹象。当商誉所在资产组或资产组组合出现特定减值迹象时，公司应及时进行商誉减值测试，并恰当考虑该减值迹象的影响。

公司应合理区分并分别处理商誉减值事项和并购重组相关方的业绩补偿事项，不得以业绩补偿承诺为由，不进行商誉减值测试。

二是要合理将商誉分摊至资产组或资产组组合进行减值测试。

三是在商誉减值测试过程和会计处理中，按规定步骤进行商誉减值测试并恰当计提了商誉减值损失，合理估计相关资产组或资产组组合的可收回金额，恰当利用资产评估机构的工作成果。

四是在商誉减值的信息披露中，公司应在财务报告中详细披露与商誉减值相关的、对财务报表使用者作出决策有用的所有重要信息。

警惕商誉减值风险

临近年底，上市公司即将交出全年的经营答卷，而其中，商誉对部分上市的业绩影响不容忽视，以往年份已出现不少因大额商誉减值导致公司出现巨亏的案例。

年度最典型的案例莫过于坚瑞沃能。年4月19日，坚瑞沃能发布业绩修正公告称，公司预计年度亏损36.89亿元。而在之前，公司预计年度盈利5亿元~6.25亿元，从预计盈利到修正为预计巨亏，主要差异在于商誉的减值上。最终公司公布的年报显示，公司巨亏36.84亿元，光是对因收购深圳沃特玛公司产生的商誉一项，就计提减值46.14亿元。可以说，商誉的大额减值是导致坚瑞沃能当年度巨亏的主要原因。

据数据显示，年报的报告期，A股上市公司计提的商誉减值损失合计约366亿元，规模相对于同期上市公司的总资产而言，比例并不太高，不过涉及的公司数量却接近500家，覆盖面较广。包括坚瑞沃能在内的78家上市公司当期计提的商誉减值损失均超过亿元。而年中期，也已有包括南京新百、宁波东力在内的近40家上市公司计提了商誉减值损失。

另据统计，截至年三季度末，共有超过家上市公司账上存在商誉，商誉余额合计达1.45万亿元。

从商誉的绝对规模来看，中国石油、美的集团、潍柴动力、青岛海尔、中国平安、广汇汽车、海航科技、紫光股份、纳思达、华能国际、上海医药、锦江股份、中信证券等13家公司的商誉余额均超过百亿元，居于市场前列。

不过，商誉的相对规模，恐怕更能反映商誉减值时对公司造成的潜在风险。数据显示，截至年三季度末，共有134家公司商誉余额占到股东权益(即净资产)的一半以上，其中紫光学大、凯瑞德等18家公司商誉余额规模超过了公司同期的股东权益。

业绩承诺到期之后上市公司商誉面临集体减值！

防范上市公司商誉减值风险基金紧盯财报规避业绩黑天鹅